股指多空 · 市场环境研究

IM 中证1000股指期货 主力连续(逐日成交量拼接) ｜ 区间 2026-01-05 ~ 2026-07-17
刻画每段时间市场环境（趋势/反转/死水）与隔夜方向延续性，用于对管理人净值做客观环境归因。 显著性：|t|>2 / |z|>2 显著；单月小样本仅看倾向，结论以全程合并为准。1分钟因盘口小/价差弹跳污染，不采用。

今日环境打分 · 滚动20交易日 · 截止 2026-07-17
日内层 · 纯日内T0策略 · 满分100
77 优(好做)
效率比 40.0结构清晰度 6.7振幅 30.0
日间层 · 波段/含隔夜策略(创鑫听涛吃这层)
81 优(好做)
日间效率比 40.0趋势持续性 15.0隔夜安全 25.0方向结构 1.4
今日操作建议
▸ 日内层77分·盘中有结构可做(做反转)
▸ 日间层81分·波段顺,含隔夜策略可做
日内层 · 5分钟 · 管纯日内策略
月VR8纯日内效率比振幅结构
01月 1.08 17.97% 2.43% 趋势
02月 0.754 16.07% 2.04% 反转
03月 1.098 15.66% 2.53% 趋势
04月 1.144 18.06% 1.65% 趋势
05月 0.937 17.14% 2.25% 反转
06月 0.893 13.37% 2.18% 反转
07月 0.857 17.45% 3.02% 反转
纯日内策略(开盘进收盘平)看这层。效率比<10%=盘中死水(6月)。 VR8>1趋势/<1反转。
日间层 · 日线 · 管波段/含隔夜策略 ★
月日间效率比最长连续隔夜占比VR4波段环境
01月 34.73% 3天 27.0% 0.735 趋势(好做)
02月 47.45% 4天 50.0% 0.225 趋势(好做)
03月 40.34% 3天 60.0% 1.025 趋势(好做)
04月 41.25% 5天 52.0% 0.498 趋势(好做)
05月 6.27% 3天 34.0% 0.311 震荡(难做)
06月 9.7% 4天 64.0% 0.882 震荡(难做)
07月 73.65% 3天 23.0% 0.162 趋势(好做)
创鑫/听涛等含隔夜波段策略吃这层。日间效率比>30%=波段好做(1-4月)， <15%=震荡难做(5月)。隔夜占比≥70%(6月)=持仓过夜风险最高。
月度环境标签 · 5分钟尺度（日内主战场）
01月 +10.3%
中性/混合
AC1-0.011t=-0.35
VR81.080z=+1.89
效率比·纯日内18.0%
效率比·含隔夜6.04%
02月 +4.3%
中性/混合
AC1+0.022t=+0.58
VR80.754z=-4.88
效率比·纯日内16.1%
效率比·含隔夜4.23%
03月 -13.0%
趋势市(顺势有肉)
AC1+0.029t=+0.97
VR81.098z=+2.44
效率比·纯日内15.7%
效率比·含隔夜7.34%
04月 +9.9%
趋势市(顺势有肉)
AC1+0.047t=+1.51
VR81.144z=+3.49
效率比·纯日内18.1%
效率比·含隔夜8.22%
05月 -0.6%
反转市(顺势挨打)
AC1-0.020t=-0.59
VR80.937z=-1.41
效率比·纯日内17.1%
效率比·含隔夜0.45%
06月 +1.8%
反转市(顺势挨打)
AC1-0.043t=-1.39
VR80.893z=-2.60
效率比·纯日内13.4%
效率比·含隔夜1.09%
07月 -16.9%
中性/混合
AC1+0.014t=+0.36
VR80.857z=-2.73
效率比·纯日内17.4%
效率比·含隔夜13.66%
趋势市(顺势有肉) 反转市(顺势挨打) 盘中死水(日内难做) 中性/混合
效率比：纯日内 vs 含隔夜 · 越高越有肉
纯日内常年16-18%（盘中一直有肉）；含隔夜5月骤降到0.45%、6月2.29% —— 盘中赚的被隔夜跳空磨损。「市场无效」只对隔夜/日间成立，不对日内成立。
结构指标：AC1 与 VR8 · 判断趋势还是反转
AC1>0/VR8>1=趋势惯性(顺势赚)；AC1<0/VR8<1=反转(顺势挨打)。 3-4月VR8显著>1=趋势市；6月VR8=0.805(z-3.3)显著反转。
隔夜方向延续性 · T日方向→次日隔夜跳空
月相关t值T涨后续涨T跌后续跌
01月 +0.570 +2.7890%88%
02月 -0.308 -1.0750%20%
03月 -0.137 -0.6022%42%
04月 -0.194 -0.8442%38%
05月 -0.139 -0.5470%43%
06月 -0.369 -1.6922%36%
07月 -0.026 -0.0867%44%
全程合并：corr=-0.122、t=-1.37（n=128）→ 不显著。 逐月看似强的相关是小样本噪声，不能下「隔夜系统性反转」结论。IM日间整体偏均值回复， 持隔夜动量天然不占优（品种属性）。
日线效率比 · 日间大方向是否流畅
日线效率比5月骤降到6.27%（日间死水），与5分钟含隔夜塌方一致 —— 5月的难，难在日间/隔夜层面，而非盘中。
方法与口径：AC1=相邻bar收益一阶自相关(带t值)；VR=Lo-MacKinlay方差比(带z值)； 效率比=|净位移|/总路程；隔夜延续性=corr(日内T, 隔夜gap T+1)。 主力按逐日成交量拼连续(IM2603→3/19→IM2606)。详见 README.md。
边界：本研究刻画IM市场本身环境特性，非某管理人实际持仓盈亏；坐实管理人亏在哪个子模块仍需分腿净值。 当前定位为内部尽调研究，对客需另配合规免责。